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重大利空事件下 高收債之跌幅
■尹晟龢
在新冠肺炎、油價崩跌、全球面臨經濟衰退等黑天鵝衝擊下，今年來金融市場相當不平靜，震盪幅度已達2008年金融海嘯水準，投資人投資困難度大幅提升。新興短期高收益債具有「短天期低波動」及「較佳息收」二大優勢，在雷曼事件、美國降評、油價重挫、中美貿易戰及新冠肺炎等重大利空期間，其跌幅明顯小於全球高收債、美國高收益債、美國短高收債，甚至在美中貿易戰期間逆勢上揚。建議投資人現階段將新興短期高收債納入資產配置組合，強化資產防禦力。
受到新冠病毒的影響，國際貨幣基金（IMF）最新發布的《世界經濟展望報告》，下修了全球經濟成長率，由+2.9%調降至-3%，其中已開發國家陷入較大的衰退，經濟成長降至-6.1%，而新興市場在中國與印度的拉抬下，經濟僅微幅衰退1%，且預估明年將恢復6.6%的高增速。此外，FED與ECB聯手大舉降息與擴張資產負債表，一旦疫情平復，可望出現資金行情，並使新興高收債表現受惠。
短期新興高收債波動低 最佳資金避風港
相較於過往，新興市場國家體質出現改善。此外，新興市場公司債發債標的比主權債多出2倍，種類豐富多元。另一方面，新興市場公司債有較高信評及較低的存續期間，且槓桿程度遠低於成熟市場，債券體質相對穩健。以目前歐美成熟國家新冠肺炎疫情大爆發情勢看來，新興市場反而是相對安全的區域，加上債券收益率高，是現金最佳的資金避風港。
就債券種類選擇而言，短天期新興債優勢明顯勝出，因為債券距離到期日愈近，債券價格波動愈小，只要不違約，到期時債券價格將回到面額，因此，短天期債券對利率敏感度較低，波動幅度也相對較小，最適合目前大幅震盪下的避險操作。以目前存續期間及波動度來看，新興短期公司債不到二年，波動度僅1.52%；新興主權債存續期間近八年，波動度5.48%；新興長天期公司債存續期間約五年，波動度3.3%，新興短期公司債在存續期間及波動度皆勝出。
在全球央行同步貨幣寬鬆下，低利率甚至零利率已是世界趨勢，目前全球負利率債券高達16兆元，創下歷史新高。若投資人只將退休金進行定存，不但難以達成退休目標，甚至存款還將被通膨侵蝕。因此，投資應選擇同時符合「低波動、高息收｣二大要件的商品，才可以滿足退休的長期財務需求。就目前金融環境發展趨勢分析，市場恐慌情緒往往來的快也去的快，且全球央行攜手降息，為企業財務及資金鋪上安全網，一旦波動趨穩，具穩健財務、營運狀況佳及體質佳的新興公司債將醞釀反攻，投資人可逢低進行布局。（作者為台新新興短期高收益債券基金經理人）
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