粉絲團
北京爆發的群聚感染，投資人可多加留意宅經濟題材。（歐新社）
■葉松炫
回顧上半年，疫情雖幾乎讓經濟基本面停擺，但美聯準會（Fed）「暴力救市」的結果，讓市場呈現V型反轉；現在市場對央行政策的關注，恐怕還多過疫情。暴力救市可能帶來什麼後遺症，目前還難以評斷，但這次全球政府的積極救市和2008年金融海嘯時，存在三點不同，值得投資人關注。
美強力救市 美元資產可望水漲船高
首先，美國救市力道比上次猛烈、直接，而且更全方位。美國政府於2008年救市時，雖然聯準會推行量化寬鬆，但財政政策是緊縮的。這次，財政政策與聯準會雙管齊下，財政刺激規模已達三兆美元，而且下一階段已在緊鑼密鼓規劃中，市場預計最終財政赤字可能高達總經濟規模的四分之一。
對投資人來說，這代表的意義是，隨著低利率確定延續至2022年，美元資產有望水漲船高。根據彭博統計，從2008年起算截至2017年10月底聯準會縮表，標普500指數市值從13兆美元漲到22兆美元，漲幅約70%。今年放水規模遠比之前宏偉，對投資人來說，或許可以對美股有更多期待。
購債發錢 新興國家相對謹慎
其次，2008年時，印鈔主力僅限成熟國家（美、歐、日），新興市場央行並未加入這場資金派對。但這次疫情全球擴散，許多新興國家央行也開始嘗試量化寬鬆。包括南非、土耳其、印尼、波蘭、匈牙利、羅馬尼亞等央行都開始嘗試買債發錢。
目前這些市場的購債手筆遠遠小於成熟國家，多數的購債規模都落在國內生產總額的1%到2%，波蘭最高約4.3%，整體仍算相對謹慎。但新興市場分兩種，有些在過去幾年努力改善政府財政赤字，累積外匯存底，對這些國家來說，實施有限度的量化寬鬆尚不至於引發匯率暴跌、喪失國際投資人信心等危機。但對需要仰賴美元舉債的國家，例如南非、土耳其、印尼等國，如果量化寬鬆規模暴衝到國內生產總額的5%以上，可能反而危及該國金融市場穩定，產生亂流。
當初成熟國家實施量化寬鬆是因為「無計可施」，利率已低至臨界點，央行只能靠量化寬鬆救市。新興國家並沒有低利率的問題，「克制」的量化寬鬆有利支撐國內金融資產價格；目前看來，市場對這行為也還算買單。根據彭博統計，摩根新興市場全球分散債券指數（JP. Morgan EMBI Global Diversified Index）已從3月23日低點，至6月19日為止，已飆漲約20%。從美國的經驗來看，央行恐怕是放水容易收水難，未來金融資產價格只會繼續升高，投資對於拉抬整體資產價值的重要性，將會越來越高。
第三點，有別於其他國家紛紛祭出極端手段救市，中國救市政策相對保守。中國政府日前公布3.6兆人民幣（約5,060億美元）的財政刺激方案，並將財政赤字佔國內生產總額的上限，從2.8%提高到3.6%；這是史上第一次財政赤字比率破3%，是數十年來政府從未跨過的紅線。但這救市規模不只遠小於美國，也比2008年金融海嘯時期節制，彼時總共支出4兆人民幣。
中國保守救市 中企成長動能不變
北京寧可接受低增長，也不願過度槓桿，背後可能有兩個因素︰其一，北京或已從過去經驗中認清，財政大撒錢不僅效益不彰，最後還導致債台高築；其二，中國疫情相對世界主要國家穩定，世界銀行在6月公布全球經濟預測時，甚至將中國國內生產總額從-4.9%調升至1%，雖然絕對數值並不出色，但相比全球平均-5.2%，仍在正值邊緣，起碼代表中企全年平均仍將維持成長動能。即使中國疫情相對穩定，但新爆發的北京群聚感染，顯示新冠疫情一時仍難以根絕，延遲民眾出門消費慾望，宅經濟相關題材將繼續延燒，投資人或也可多加留意。
（作者為中國信託投信國際投資科主管）
一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
