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美國企業盈餘達到分析師預測門檻比例
■ 謝奕騰
經濟衰退的恐懼於2018年12月爆發，股市大幅度下跌，標普500指數最低來到2,351點，20天跌幅高達15.73%，VIX（恐慌指數）也飆高至11個月新高35.38，而現在標普500指數已經小幅超過2018年12月的高位2,790點（2019年2月22日 S&P500為2,792）。我們觀察2018年美國GDP前三季表現亮眼，且2018年第2、3季成長率維持在兩年半的高位3%以上，失業率雖小幅上揚，但仍在4%以下，每小時薪資也從2.5%左右的成長率，再度站上海嘯前水準3%以上，美國經濟數據顯示出來的仍是一個強健的經濟體。且目前美國聯準會（Fed）官員數度表達升息暫緩態度，利率為市場資金的命脈，所以利率轉彎的預期與貨幣寬鬆的時間長度，勢必影響到美股漲勢變化。
歐股匯打底跡象 經濟情勢逐漸好轉
歐元區與日本整體通膨與經濟表現明顯惡化，因此央行目前仍維持寬鬆貨幣政策，一直到明年才有可能調整至緊縮，且預期將只上調利率回到0%。但較好的消息是義大利預算案與法國黃背心運動皆告一段落，英國脫歐也朝向正面發展，歐元及歐股似有打底跡象。
新興市場方面不乏強人統治，各國民粹主義與財政改革風潮興起，如巴西、墨西哥等尤為明顯。待美中貿易得出結果，預計某些新興市場會實現強勁的經濟，且經濟成長率將大幅領先發達國家。
美貨幣政策寬鬆 新興市場壓力驟減
新興市場ETF（代號EEM）於2018年總報酬為下跌18.15%，主因為：1.美國聯準會於2018共升息4次，造成新興市場資金外流；2.土耳其、阿根廷、印度、俄羅斯、南非、中東相繼發生政經不穩事件，使得股匯市大幅波動；3.美中貿易戰影響全球供應鏈，GDP成長趨緩下，又面臨油價飆高，迫使新興市場央行升息抵禦，造成2018全年除俄羅斯股市外皆以負報酬收場。而在2019年這些不利因素已然不在，根據今年1月份聯準會會議紀要顯示，官員態度偏向鴿派，而這些官員本來在2018年的發言中都傾向鷹派，市場認為今年不升息的預期更加強烈。另外阿根廷及土耳其的CDS違約率並沒有再度攀高的情況，顯示危機已然暫時過去，在加上川普的貿易戰爭已處在收網期間，對於新興市場的不確定性大幅減少，都有利於資金回流新興股市。
美企業財報樂觀 信心回升支撐股市
美國企業財報，並沒有想象中脆弱，根據FACSET數據統計，截至2月22日美國標普500公司盈餘超出預期的有69%，且公司營收達到預測的有61%，小幅超過5年平均。從分項產業觀察，拖累整體業積表現與聯準會持續升息跟美中貿易開打有不小的關係。2018年升息4碼，美國房貸30年利率最高來到5.5%，房地產公司盈餘只有40%達到預期之上，相對在原物料產業表現也是差強人意，只有60%達到預期。但反觀擁有全球主導實力的產業，能源、科技、工業與健康護理，不管在營收與企業盈餘表現都有雙位數成長。另外美國較重視的消費力道，據密西根大學公布2月消費者信心指數顯示，自1月的低點91.2反彈至95.5，優於市場預期的94。顯示在低通膨與企業仍持續徵才下，消費者信心逐步回升，且預期收入上升的消費者較過去15年都多。
展望後市，未來美股12個月本益比為16.2倍，並沒有過高的估值，且企業財報、基本面與較寬鬆的利率水準，將成為市場的支撐與動能，雖然美國這輛經濟的火車頭仍是我們投資的核心，但在美中談判告一段落，美聯準會貨幣政策趨向鴿派之際，新興市場的成長動能可望更佳。
（作者任職於聯邦投信投資研究部）
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