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在全球供應鏈重組、國際運輸處於壅塞情況，及聯準會（Fed）預期升息出現變化的影響下，通膨壓力將持續攀升。（示意圖，路透）
Fed預期升息，通膨壓力持續攀升，加上氣候變遷對全球經濟帶來衝擊，當這些狀況尚未獲得緩解時，2022年全球經濟和市場將會如何演變？
新冠肺炎疫情引發近2年全球經濟產生劇烈變動。在全球供應鏈重組、國際運輸處於壅塞情況，及聯準會（Fed）預期升息出現變化的影響下，通膨壓力將持續攀升。氣候變遷是全球須共同面對的另一課題，2050淨零排放目標正在倒數，也考驗各國政府和企業如何在追尋循環永續目標之際，兼顧經濟發展，並克服資源不足的難題。
當這些狀況尚未獲得緩解時，2022年全球經濟和市場將會如何演變？在「2022投資趨勢論壇」中，由國發會及元大寶華綜合經濟研究院、中華經濟研究院、台灣金融研訓院等三大財經智庫領銜，針對2022年全球與台灣經濟成長趨勢、隱藏風險、全球價值鏈及產業變化，提出精闢見解。
全球經濟可望穩健成長
展望2022年經濟情勢，國發會主委龔明鑫、元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源、中華經濟研究院院長張傳章、台灣金融研訓院院長黃崇哲一致認為，在2021年高基期比較下，全球經濟成長雖將趨緩，但表現仍可期，呈穩定成長。
2021年9月，梁國源曾示警，全球經濟表現看似良好，卻處於「失衡式擴張」狀態，各國經濟復甦速度不一。主計總處於2021年11月發布最新經濟預測，上修2021年台灣經濟成長率至6.09％，創近11年最高紀錄，但許多新興國家經濟從2020年負成長迄今。
他也將台灣經濟現況定調為「失衡式擴張」，凸顯國內經濟發展不均衡的問題。其中台灣出口強勁，經濟成長亮麗，但2021年5月本土疫情重創服務業，導致內外需嚴重失衡、產業復甦樣態分歧；強勁的出口反彈雖有效緩解疫情衝擊，卻也掩蓋了當前內外需嚴重失衡問題，令人擔憂。
梁國源表示，2021年全球在新冠肺炎疫情肆虐下，經濟成長仍高，主因是各國政府紛紛推出支持政策，致經濟成長往上走。展望2022年，經濟合作暨發展組織（OECD）預測全球經濟成長率為4.9％，國際貨幣基金（IMF）則預測為3.8％，因此全球經濟表現可期。他認為，美國激勵性財政與貨幣政策力道雖減弱，但預計家計支出升高，民間部門成長將取代政府財政刺激措施，支撐美國經濟表現。
張傳章指出，根據IHS Markit預測，2022年全球經濟成長率4.31％，維持穩定成長。主要機構對台灣2022年經濟預測介於2.3％至4.15％間；其中主計總處預測為4.15％最高。主計總處預估2022年民間消費力道提升，實質成長5.36％，較2021年全年僅成長0.07％大幅成長，因此2022年內需要靠消費。
張傳章進一步分析，若將全球國家分為已開發、新興市場、開發中國家。2022年經濟成長率表現，新興市場國家將優於已開發國家。已開發國家在2022年第1季到第4季經濟成長率，將逐季遞減，但新興市場國家則相反，呈逐季遞增樣態。
經濟成長暗藏四大風險
後疫情時代，國際主要經濟預測機構認為，2022年經濟表現可望穩健成長，惟疫情、通膨、供應鏈和貨幣政策存在四大風險。
龔明鑫表示，疫情仍將左右2022年經濟表現，儘管Omicron變種病毒看似來勢洶洶，疫情尚未落幕，但對經濟衝擊應會逐漸淡化，民眾生活越來越能適應病毒存在。根據OECD調查，疫情對生產和交貨延遲、缺料等供應鏈衝擊，均已逐漸改善，但進入2022年，這些情況仍會持續。
「物價的確會影響全球經濟，是否會牽動美國聯準會利率政策，值得密切關注。」龔明鑫指出，由於Fed利率政策改變，將影響國際資金流動和資本市場運作，因此應會採溫和調整，以免對實體經濟造成衝擊。不
另一重要趨勢是減碳，已成為世界各國目標。雖然2050年淨零排放看似久遠，但各國政府均已開始準備。歐盟將在2023年針對高耗能進口產品課徵碳關稅，2026年全面生效。企業勢必要進行生產調整，在供應鏈中推動淨零排放，轉型為低碳或綠色供應鏈。
梁國源說，IMF、OECD點出恐使2022年經濟出現下行風險的多項隱憂，包括在不確定性增加中，全球復甦仍持續，政策之間的平衡更加錯綜複雜；在疫情大流行再現時，短期復甦持續；目前全球經濟活動已超過疫情大流行前之水準，但復甦仍不徹底；供應瓶頸與勞力短缺持續箝制復甦動能等，而Omicron變種病毒傳播速度極快，後續疫情發展仍不能忽視。
「通膨是全球非常關注的議題。」梁國源解釋說，全球性供不應求現象與寬鬆貨幣環境也助長通膨現蹤，尤以美國物價漲幅最令人心驚；台灣通膨壓力則相對較小，不過，2021年11月消費者物價指數（CPI）2.84％，創9年新高，值得關注。
2022年全球經濟走勢面臨四大不確定因素，張傳章分析，一是疫情趨緩，但Omicron變種病毒、疫苗與防疫等相關措施仍將左右經濟活動；二是主要國家因應後疫情時代的貨幣政策與通膨壓力的調整與措施；三是原油與大宗物資價格走勢及供應鏈調整等；四是全球能源與限電危機與減碳、淨排等影響。
通膨隱憂不容忽視
黃崇哲也提出將影響2022年經濟表現的三大不確定因素。第一是疫情不同發展仍將影響金融環境變化，如果疫情消停，則全球經濟在強勁反彈後，將使金融狀況迅速收緊；或新變種大流行，將可能導致另一輪嚴格封鎖，讓已脆弱的金融體系岌岌可危，因此疫情仍主導經濟變化動能。
目前，全球進入第四波疫情，好消息是致死率、重症率逐步下降，加上人類從過去西班牙大流感中記取教訓，學習到如何因應疫情變化。黃崇哲說，COVID-19對經濟的嚴重衝擊，主要反映在2020年疫情爆發之初。隨著疫苗普及與藥品研發，經濟衝擊將逐步縮小，再加上各國政府在財政政策、貨幣政策或紓困措施上，對疫情因應均已累積豐富經驗。因此，2022年經濟發展步調將逐步常態化，可望擺脫疫情衝擊。
第二是政府大量的財政政策，黃崇哲認為，將導致全新的貨幣環境，成為未來市場最大的機會與挑戰。政府與企業債務大幅攀升，則將成為未來經濟環境中的最大隱憂。
他分析指出，這次疫情與2008年金融危機不同，當年企業出現倒閉潮、失業率飆高。這次疫情爆發時，政府藉由資金、銀行、信用或紓困等措施，雖讓企業未出現倒閉潮，卻也無實際營運，結果反而出現大量殭屍企業，且槓桿率大幅提升。
第三是觀察美國和中國之間供應鏈脫鉤與重組進展。在疫情爆發前一年，川普政府提出「美國製造」口號，鼓勵美國企業回流生產，致使美中貿易戰升溫。根據IMF預測，2021年至2026年全球貿易量將萎縮，尤其是在2021年達到顛峰後，將逐步收斂，而各國在地生產也將成為未來主流趨勢。
針對通膨預測，黃崇哲說，先進經濟體以往可透過全球供應鏈，購買低成本製造的商品；如今，改為國內業者生產，在高勞動力成本、高環境標準要求下，商品價格較高，致使這些先進國家的物價往上走。其他國家則因失去出口市場，通膨預測相對平穩，甚至是緊縮。
另一影響通膨的因素是ESG（環境保護、社會責任、公司治理）浪潮和減碳。氣候變遷所帶來的衝擊，一是實質衝擊，即天然災害造成損失；二是轉型衝擊，各國政府將課徵碳稅、提高碳排放標準，這些政策都會導致各國經濟成長受影響程度不一，致使物價出現不同走勢。
台灣GDP年增率4％起跳
主計總處將2021年經濟成長率由5.88％上修至6.09％，創11年新高；2022年經濟成長率則由3.69％上修至4.15％，上修0.46個百分點。龔明鑫表示，在出口有利、投資動能持續，及內需消費恢復情況下，「2022年的經濟成長率預估會超過4％。」
張傳章指出，26家主要機構對台灣2022年經濟成長率預測，介於2.3％到4.15％。主計總處預估最樂觀4.15％，因為預估2022年民間消費成長5.36％，與2021年0.07％相較倍增；民間消費在GDP的占比43％到45％，內需成長動能仰賴民間消費。投資方面，因2021年投資暢旺，民間投資成長率18.8％，2022年可維持3％到5％。2021年出口成長率接近20％，2022年可維持3％到5％。因此，主計總處對2022年經濟成長率預估4.15％。
根據IHS Markit預測，2022年經濟成長雖相較於2021年趨緩，但仍穩定成長。台灣在2021年高基期下，2022年經濟成長率可望達到3％以上，連續3年經濟正成長，且成長率都超過3％，這是近15年來首見。
龔明鑫說，台商回台投資、境外資金匯回兩方案，在2022年、2023年約還有5,000至6,000億元將持續投資，動能沒有問題，可支撐經濟成長力道。展望2022年景氣，出口、投資、內需是三大支柱。在整個供應鏈移轉或全世界生產延遲情況下，台灣疫情相對好，又有台商回台投資因素，效能、效率會比其他國家高，2022年出口對台灣來講非常有利。
但他提醒，投資仍需思考未來發展趨勢，ESG為目前國際主流，現在不做，將來一定要面對這樣挑戰。至於IMF預估2025年我國平均每人GDP將超越韓國，龔明鑫則預估，將提前實現。
台商回台優惠融資擬延長
台灣疫情相對趨緩，較其他國家更為安全，且台灣電子業實力雄厚，可掌握供應鏈重組契機，發揮出口優勢；加上「投資台灣三大方案」及境外資金匯回，創造國內實質投資。此外，政府引導產業創新轉型，以因應國際供應鏈。
龔明鑫表示，由於中國生產環境已改變，包括供電問題、對企業不夠友善，也許將加速供應鏈移轉。台商回流已成趨勢，且還會加碼投資，2022年投資動能將有更厚實的基礎。
行政院自2019年1月1日起陸續實施「投資台灣三大方案」，包括歡迎台商回台投資行動方案、根留台灣企業加速投資行動方案及中小企業加速投資行動方案，提供土地租金優惠、專案貸款等協助措施。
目前，相關部會正在針對台商回流方案的手續費補助進行檢討，確定將會加碼，投資台灣三大方案應會再延長3年。龔明鑫說，政府歡迎台商回流，先前的方案要求生產技術必須調整升級，新一波方案可能還會有額外要求，例如符合ESG規範、必須努力節能減碳等。「未來幾年必須面對這些挑戰，還不如超前部署。」龔明鑫直言，當企業朝此方向投資布局，採用智慧化生產，並先做好節能減碳，也為未來發展奠定厚實基礎。
推動六大核心戰略產業
為加速台灣產業轉型升級，政府於2016年推動「5＋2」產業創新計畫，作為驅動台灣下個世代產業成長的核心，至今已有初步成果，例如促使台灣物聯網、機械產值自2018年起連2年破兆元。
為因應美中貿易戰及疫情導致全球供應鏈加速重組，政府推動「六大核心戰略產業」，包括資訊及數位、資安卓越、台灣精準健康、綠電及再生能源、國防及戰略、民生及戰備等，在「5＋2」產業創新的既有基礎上，透過產業超前部署，期使台灣在後疫情時代，掌握全球供應鏈重組先機，成為未來全球經濟的關鍵力量。
龔明鑫表示，自2016年起，政府推動基礎建設調整和優化，如數位轉型預算編列950億元，其中5G建設預算編列490億元。未來3年完成基礎建設後，在智慧工廠、智慧校園、智慧醫療上可望開花結果。
目前可見初步成果。物聯網方面，自2016年起推動，2018年加入AI後產值破兆；到了2020年，產值已達1.5兆元，預估再過1、2年，產值將超過2兆元。主計總處公布，整體製造業的附加價值率超過30％，電子業更高，超過40％，代表台灣生產的產品不再是低品質、低毛利，所創造的獲利、附加價值相當可觀。
機械業產值也於2018年破兆，但隨著美中貿易戰開打、疫情爆發，延緩企業對機械業的投資意願。2021年疫情緩和後，機械業呈現爆發性成長，增長幅度高達3成以上。
綠能產業目前創造的產值雖不高，但到2025年投資額可望破兆元關卡，創造優質就業機會高達10萬人以上。生醫產業的產值、投資額尚未破兆元，但股票市值已破兆元，顯示產業前景備受看好。
龔明鑫指出，六大核心戰略產業布局，是為了確保台灣在未來5至10年內能在該產業保持領先全球的地位。以資訊、數位產業發展為例，從現在到未來5年最重要的是數位轉型。
台灣在數位轉型上擁有極大優勢，其一核心是半導體，目前已可量產3奈米，開始布局2奈米、1奈米以下，並針對對接半導體的新材料進行開發。半導體主要材料是矽，但在某些高壓高溫狀態下容易不穩定，所以需要開發新的半導體材料，以符合未來太空產業、低軌衛星產業的需求。
東協表現攸關台灣出口動能
而台灣前五大出口國家經濟表現，攸關2022年台灣出口動能能否持續。張傳章表示，中國從2021年到2025年經濟成長趨緩，根據IHS Markit預測，2021年第4季經濟成長率僅2.36％，遠低於市場期待。眼見經濟走緩，中國人民銀行降準2碼（0.25個百分點），期能透過降準來拉抬經濟表現。2021年第1季到第4季，中國經濟成長率逐季遞減，2022年可望呈相反態勢。
IHS Markit預測，美國2021年經濟成長率約5.48％，2022年4.31％，預期Fed將緊縮貨幣政策來因應通膨壓力。歐元區2021年經濟成長率5.13％，因高基期且近期疫情再度升溫，預估2022年經濟成長率3.7％。
日本2021年因疫情重創經濟、影響東京奧運收益，經濟成長率僅2.21％，但因疫苗覆蓋率快速上升，疫情控制得當，2022年經濟成長率將約2.69％。東協國家2022年整體經濟成長率約4.8％，若經濟表現不錯，台灣出口動能將可保持暢旺。
黃崇哲強調，2022年將是新供應鏈結構及新經濟型態的新起點。台灣對疫情的妥善因應，及供應鏈重組中的恰當定位，都為台灣在2022年全球經濟立下良好的起點。
（本文摘自2022年1月份《台灣銀行家》月刊，整理、記錄：陳雅莉）
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