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中國恐再出現地雷股！在美國那斯達克交易所上市的中國電商平台拼多多，遭中國國盛證券點名為「中國互聯網歷史上最大的泡沫」，且有62.2%的下跌空間。（路透）
〔編譯盧永山／綜合報導〕中國恐再出現地雷股！在美國那斯達克交易所上市的中國電商平台拼多多，遭中國國盛證券點名為「中國互聯網歷史上最大的泡沫」，維持對該公司「減持」的評等，目標價維持在13.8美元，意味了還有62.2%的下跌空間。週三拼多多股價重挫7%至35.06美元。
在拼多多發布2019年第4季財報前夕，國盛證券3月11日發布名為《歷史級的泡沫，縮量方可求變》報告，開頭第一句話就是：「我們認為，拼多多是中國互聯網歷史上最大的泡沫」，並研判該公司目標價較當前股價有62.2%下跌空間。
撰寫報告的分析師吳凡認為，在過於高昂的全鏈路（商品從通路流通到消費者手中）成本下，當前拼多多平台商品的毛利難以匹配成本，看不到獲利曙光。吳凡在報告裡計算，拼多多的商品流通全鏈路的成本為23.8%，阿里巴巴為12.8%，京東商城為15.2%，拼多多要高出10%左右，甚至接近或略高於20%至25%的線下零售。
對於成本率，該報告進一步指出，「拼多多上市近2年，規模大幅擴張，其全鏈路成本都未有下降」，認為拼多多2年時間始終在23%至26%浮動，成本率並沒有因「規模效應」而分攤降低。
報告指出：「如果成本率在拼多多最快速成長期，規模效應最強時都沒有降低，在未來拼多多增速放緩，商品需要向高價值商品拓展時，全鏈路上的成本就更難以降下來了，並且結合分析拼多多的業務，其與阿里巴巴、京東商城的差距將會越差越大。」
針對拼多多實施逾1年的「百億補貼」策略，該報告認為，拼多多把大量的錢用在了對消費者的補貼上，卻沒有花在改變成本率的地方；同時，儘管拼多多實施的「百億補貼」有利於吸引客戶，提升客群層次，但國盛證券研究團隊對405名拼多多用戶調查顯示，只有19%的用戶會在價格一樣時繼續選擇留在拼多多購物。
國盛證券並非第一次發布看空拼多多的財報。2019年11月，同一批研究團隊發布名為《拼多多：或火不過3年》的看空研報。
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