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台灣中央銀行3月升息半碼，股市仍站穩2萬點。投資人應該要關注股市基本面，貨幣政策就交給央行去煩惱。（資料照）
■魏錫賓
美國聯準會（Fed）的升降息決策，牽引全球投資人的情緒，經常立即造成股債市場的激烈波動，可是並非貨幣政策的風吹草動，均會造成壓力。我國中央銀行在3月雖意外地升息半碼，但對金融市場的影響，就有如只激起一小圈漣漪。
降息帶動利率走低 高股價短期有撐
美國是規模最大的經濟體，美元使用於經濟的各個領域，全球投資人緊盯聯準會的決策，甚多期待儘早降息。因政策利率調降，會帶動市場短期利率走低，存款人的利息收入與借款人的利息費用減輕，有將資金移出銀行，投入消費與投資的誘因，在其他條件不變下，短期確有利於支撐較高的股價。
中央銀行升息半碼，理論上自然呈現另一方向的效果。在其他條件不變的情況下，升息可能吸引資金回到銀行體系、增加資金成本、壓抑股市表現、對房市造成壓力，甚至透過匯率的波動，再影響金融市場；然而，其他條件永遠都在改變，每一次升息的外在環境也不相同。因此，不管是在美國或台灣，貨幣政策與金融市場、房市走勢的關係，都不會循同一條路徑。
央行3月升息抑制通膨 台股仍站穩2萬點
只看股市。中央銀行此波為應付通膨，自2022年3月啟動升息後，總計以6次理監事會議共調升重貼現率0.875個百分點，前3次升息伴隨股市下跌，但後3次升息並未壓抑股市的表現；2024年3月最近一次調高政策利率半碼，股市仍站穩2萬點。至於金融海嘯後，從利率低點開始上調的2010年6月至2011年7月期間，共以5次會議升息0.625個百分點，在該段期間，股市基本上也一路走高。
近20餘年來，政策利率較長時間的調整是在網路泡沫之後。從2004年10月至2008年6月間，央行將重貼現率從1.375%調高至3.625%，共調升2.25個百分點，在該段期間，股市也幾乎一路上漲至2007年10月，漲幅超過70%，其後才隨著美國股市回檔。
全球投資人將聯準會的升降息，視為股市漲跌的溫度計，甚至演變成股債市訊息都以聯準會降息為利多。從2022年3月至2023年7月，聯準會升息5.25個百分點，打擊了通膨，確也壓抑股市；不過，2004至2006年間的升息期間，美股基本上還是往上攀升。
中央銀行經常強調升降息決策是隨著未來經濟環境而調整；因此，可以假定升息是對通膨的預防。一般而言，在正常情況下，通膨常伴隨著景氣過熱，若因看好經濟而調高政策利率，則就股市與房市來說，當預期獲利的提高高於利率的上升，則在升息時，股票、房價格即使修正，亦將有限。
股市看基本面 貨幣政策就讓央行去傷腦筋
台灣除受美股、美國經濟影響外，央行的策略也造成市場的有限反應。2001年5月之後，我央行設定的重貼現率就未曾超過4%，2008年12月之後，2%甚至就是天花板。不像美國的激烈升降息，我狹幅波動的政策利率區間，對金融市場的衝擊更為緩和，反而經常可以看到股市隨著美股擺動。
經濟前景難測，中央銀行習慣以平穩的決策，吸納市場的刺激感。既然如此，股市應該依然要關注基本面，貨幣政策就交給央行去煩惱。
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