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各類固定收益類別的基準最低殖利率。
資料來源：iBoxx、ICE美銀美林、摩根大通經濟研究、摩根資產管理。
■林雅慧
就在不久前，基於財政惡化、政府治理與經濟前景等因素，全球知名的信評機構信評機構惠譽（Fitch），將美國長期外幣債信評等由原本的AAA級調降一級至AA+。這件事情雖然算是一個負面消息，但由於三大信評機構維持美債信評穩定展望，所以儘管美債殖利率因此上揚，但並沒有在市場上引起太多激烈的反應。
消息面及供給面 推升美債殖利率
隨著美國赤字不斷攀升，市場預期2025年美國的利息支出恐達政府收入的1成，遠高於AAA評級中位數，加以美國財政部將第三季度與其要把發債的規模上調36.4%至1兆美元，而第四季發債的規模也將維在8,520億美元高位，再加上長債發行規模更是2年半來首見調升，所以在消息面及供給面預期增加的影響下，美國10年期公債殖利率一度升破4.2%、至9個月新高。
不過，由於三大信評機構維持美債信評穩定展望，再加上本週3年期美債的投標倍數均值，也由6次均值得2.69倍攀升至2.9倍，顯示市場對美債的需求面仍然超乎預期，這也代表即使殖利率上揚，但4%以上的長債殖利率對投資人來說仍具投資吸引力。
通膨與聯準會政策預期更形關鍵
對債券投資人來說，美債基本面的好壞，與其關注信評機構的動態，通膨與聯準會（Fed）對投資人的影響反而更大。過往經驗顯示，影響債券殖利率走向主要取決於通膨、就業展望，以及聯準會政策預期。儘管本週發布的7月CPI年增率已回升至3.2%，中止過往連續12個月的滑落趨勢，但7月份美國新增的非農就業人數也放緩至18.7萬人，創下過去2年半以來的新低，平均時薪資年增4.4%後續有望逐步降溫，顯示2024年通膨預期漸往聯準會2%的目標靠攏。
更重要的是，在歷經過去一年多以來11次的升息之後，聯準會已將基準利率拉升至5.25～5.5%的22年新高，近期除留意數據變化之外，隨著全球央行年會於8月下旬登場，聯準會主席鮑爾演說亦將牽動利率前瞻預期。
美國經濟軟著陸機率大增
由於美國第二季經濟成長的年化季增率上修至2.4%，已是連續四個季度超過2%，所以也增添了軟著陸預期，這也導致市場大幅降低聯準會在年內持續降息的可能性。但隨著通膨及就業前景趨緩，也意味著本波升息循環應已近尾聲，顯示高利率可能維持在高原期一段期間，以觀察貨幣政策緊縮滯後效果。
在利率風險鈍化之際，長線資金對於較高收益率的需求將有增無減，所以儘管美國信評遭到惠譽調降，但考量到債券的流動性與安全性，對於機構法人而言，美國公債依舊是無法替代的配置選項。
另外，就一般投資者而言，由於長債殖利率上升，所以連帶也讓非投資等級債的到期殖利率，從去年初的5%左右躍升至8.5%，為近10年區間上緣，所以對於配置非投資等級債券的投資者來說，拉長投資期限將是一種可以兼具優化收益與分散風險的投資方式。
（作者為摩根環球市場策略師）
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