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中國貿易順差正快速下滑，北京當世界「債主」的強勢年代可能邁向終結。（美聯社）
編譯楊芙宜／特譯
中國中國過去長時間存在大量經常帳順差，不僅是美國政府最大的海外債權人，也是許多新興國家的最大外國債權人；在北京野心勃勃「一帶一路」戰略倡議、「中國製造2025」工業升級計畫之下，透過中企對外力推大筆基礎建設放貸，並在歐美已開發國家大量併購先進科技公司，使世界多國籠罩這個東方紅色債主的陰影下。
不過，彭博新聞指出，國際貨幣基金（IMF）和高盛集團（Goldman Sachs）都觀察到，中國貿易順差正快速下滑，北京當世界「債主」的強勢年代可能邁向終結：中國將有更少超額儲蓄可被回收利用，以放貸形式在全球資本市場使用。中國購買火力下滑，意味著會推動全球債市殖利率向上攀升，尤其經過10年低利借貸狂歡派對後，新興市場恐面臨償債成本不斷升高的壓力。
隨著美國聯準會（Fed）繼續縮減資產負債表和提高利率，美國基準的10年期公債殖利率5月份升至2011年來最高水準、達3.11%，讓背負大量美元債務的國家開始嚐到還債的沈重壓力。例如，土耳其央行被迫採取緊急行動支撐土國貨幣里拉；阿根廷無法遏阻本幣披索直直落重貶及債市動盪情勢，已向IMF達成3年500億美元備用融資協議。
中存款漸耗損 資金成本上升
匯豐控股香港亞洲經濟研究部門共同主管范力民（Frederic Neumann）表示，中國可能仍有很大撲滿，但其存款緩衝正逐漸耗損，很少人注意或反思到這對全球利率可能產生的後果，「勢必會出現的風險是，當世界最大的存戶關掉水龍頭，各地資金成本將開始上升」。
中國國家外匯管理局統計，今年第1季經常帳出現罕見「逆差」282億美元，其中貨物貿易順差534億美元，較去年同期大幅減少35%。IMF數據顯示，中國經常帳順差從10年前超過其經濟規模9%，現已縮減至不到2%；中國2017年經常帳順差1,648.9億美元，相當於GDP（國內生產毛額）的1.3%。
中經常帳順差 僅1個月美債
IMF預估，迄2023年，中國經常帳順差將剩下1,320億美元，勉強夠吃下相當於1個月的美國中期公債銷售金額。目前，中國仍是美國國債最大的外國持有人；美國財政部公布數據顯示，中國今年3月繼續增持110億美元美國國債，中國總計持有美債近1.19兆美元（近35.7兆台幣），創去年10月以來最高水準。
「經常帳」是衡量一國貿易和投資最廣指標，備受投資人關切的原因在於：貿易、投資等國際收支順差資金通常經由經常帳，被重新運用在債券和資產上；如果經常帳順差縮減，就會有較少資金注入全球市場。
高盛預估，迄2021年中國經常帳順差僅剩其GDP的0.2%；換言之，3年後中國經常帳順差就可能急遽縮小到幾乎沒有多餘的緩衝空間。這是北京近年來把重心擺在刺激國內支出、降低出口依賴，以及服務貿易逆差擴大的結果；中國民眾赴海外觀光每年高達數千萬人次，去年更突破1.3億人次。
海外債券胃納 中國恐大縮減
這跨國貿易和投資流動存在許多變數、預測難度高，但中國順差消失暗示著全球市場前景恐將面臨新的擔憂，繼已開發國家央行反轉量化寬鬆（QE）政策後，中國對海外債券的胃納可能大減。
諮詢機構牛津經濟學顧問托羅薩（Guillermo Tolosa）表示，中國政府過去對「全球固定收益市場的不對稱影響」很大程度來自於把投資在中國的資金回收再利用，例如外企在中國投資合合資事業或廠房設施，北京把這些資金再投資於購買美國國債和其他固定收益債券；不過，進入中國的直接投資 很可能在減少中，部分原因是當前中國和美國間的貿易緊張。
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