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●歐陽書劍
各國中央銀行更專注於揣摩美國聯準會（Fed）的號令，而貨幣政策的鬆緊，除了反映物價的變動方向，也不會脫離經濟表現太遠。（法新社資料照）
一度被疫情操弄的金融市場，雖然是各種力量均衡的結果，但似已轉而觀看各國中央銀行的臉色，或者說更專注於揣摩美國聯準會（Fed）的號令；而貨幣政策的鬆緊，除了反映物價的變動方向，也不會脫離經濟表現太遠。
美國聯準會的政策目標是物價穩定與最大就業。如果觀察美國二○○七年以後的失業率走勢，可以發現在金融海嘯前的低點約是四．四％，二○○九年急拉至十％後，大約用了八年的時間才逐漸下降至危機之前的水準，且在二○二○年二月進一步降低至三．五％；二○二○年三月肺炎疫情擴散後，四月失業率急升至約十五％，但僅過了一年多，在二○二一年十二月，又已回降至三．九％。
景氣的狀況與預期，影響貨幣政策的決定。二○○八、二○○九年金融危機後，實質需求不振，失業率下降緩慢，經濟極度顛簸後才重新跟上成長軌道線，且日本與歐洲多國的物價常在緊縮邊緣徘徊，使央行有執行較長期極度寬鬆政策的需要與空間，包括聯準會主席在內的主要央行官員也經常強調，能夠忍容較久、較高的物價上漲率，希望改變大眾預期、激勵實體需求。
此次疫情危機來得更為迅速且猛烈，不過央行反應也不遲疑，以快速降息及大規模加購債券的決策，阻止了危機在金融面擴散，並協助穩住經濟實體面。事後看來，二次性質不同的危機，對經濟衝擊的差異也大；這一次危機初始的封城鎖國，同時壓抑供給與需求，使經濟重挫，且股市在消息面的操弄下暴漲暴跌，不過，在逐漸適應疫中環境後，實體與金融面都在短時間內展現前所罕見的反彈強度。
在資源重新配置的調整中，不少國家的物價上漲率最近已連續幾個月超過央行政策目標值，通膨蠢蠢欲動，使得寬鬆貨幣政策的彈性受到壓縮；不過，若是經濟成長的趨勢不夠穩定，有應付前次危機經驗的官員，不會貿然開展升息決策，這可能也是多國央行仍然觀望、按兵不動的原因。
變種病毒雖然層出不窮，疫情經過幾次高低起伏，似乎還看不到盡頭，然而經濟與金融市場的表現，已相對不受影響。Omicron病毒席捲各國，確診數頻創新高，可是金融市場不再見過度驚慌，反而是二○二一年十二月十五日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，加速減低購債及升息預期後，美股道瓊工業指數曾下殺一千五百點；FOMC在二○二二年一月五日公布會議紀錄後，又引導道瓊跌了近千點。
物價上漲使寬鬆的貨幣政策有轉向的壓力，不過，物價與經濟的交互作用複雜。各國央行的政策目標即使是以穩定物價為優先，但對經濟表現也難以視若無睹；當物價並未持續上揚時，央行的升息，代表的或許是更為篤定的經濟成長。
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