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外資淨賣超新興市場股債市，許多國家融資變得更困難。圖為俄羅斯央行。（法新社）
編譯盧永山／特譯
根據英國金融時報報導，武漢肺炎疫情今年初爆發以來，讓新興經濟體能維持運作的一波波貨幣刺激大浪已開始退潮；在此同時，這些國家需要更資金來支援復甦和為其巨額債務融資的壓力升高。
經濟學家警告，這些合起來的危機已形成貨幣貶值和借貸成本升高，引發債務危機和違約的惡性循環。Absolute Strategy Research新興市場經濟學家沃爾夫（Adam Wolfe）表示：「過去1個月，外部金融環境已停止寬鬆，或許更是緊縮。」
沃爾夫指出，今年3月疫情開始升溫，全球股債市出現恐慌式拋售後，外資轉進新興市場，但最近幾週外資已淨賣超新興市場股債市，資金流的逆轉將使許多新興國家的國內融資變得更困難。
在疫情爆發後，許多新興國家央行紛紛實施寬鬆貨幣政策做為初步回應，但隨著環境不斷改變，這些央行將會發現，他們將更難再實施相同政策。金融時報對25個新興國家貨幣政策後的分析顯示，在今年上半年有一波央行宣布降息後，9月降息的央行降至屈指可數。
接受分析的這些新興國家中，9月只有墨西哥、埃及和奈及利亞調降政策利率，為2019年4月以來最少，比3月高峰時的20國大幅減少。
上半年降息風 9月僅剩3國
土耳其和匈牙利央行在9月底調高利率，為今年以來25國中唯二升息的央行，也成為寬鬆貨幣週期可能逆轉的第1個跡象。匈牙利雖然維持主要政策利率不變，卻在其貨幣大幅貶值後，二度調高更具影響力的7天期存款利率。
在正常情況下，央行通常會調高利率來遏止通膨，而通膨可能因貨幣貶值而升高。但疫情爆發後全球經濟活動急遽降溫，意味了需求疲弱可能將物價壓力壓制在最低限度。
當前，新興國家央行是基於其他理由擔心匯率。貨幣貶值意味了放款機構對於公債將要求更高的報酬，在許多國家的預算處於嚴重吃緊的情況下，這將使得借貸成本升高。
新興市場貨幣 大幅貶值
在疫情期間，除了土耳其里拉和匈牙利福林（forint），數個新興市場貨幣都出現大幅貶值，包括巴西里爾、南非蘭德和俄羅斯盧布。
國際金融協會（IIF）首席經濟學家布魯克斯（Robin Brooks）表示：「新興市場貨幣下跌，引發進一步貶值的恐懼，增加所有信用價差（credit spreads）的溢價風險，這些是金融環境逐漸緊縮和潛在融資問題的跡象。」
並非所有新興國家都面臨同樣的挑戰。例如在中國、台灣和越南，由於3國有效控制疫情，使得經濟活動接近或超越疫情爆發前的水準，使得3國政府較不受全球金融環境逐漸緊縮影響。
花旗亞洲經濟主管蔡真真表示：「亞洲與其他新興市場相比很不一樣，許多國家可以自行融資（self-financing），因此沒有面臨與其他新興市場類似的困境。」
但其他新興國家繼續透過大舉借貸來維持運作。根據IIF的數據，今年前9個月新興國家向國際債券市場共籌得約1,450億美元資金，並在國內市場籌得6,300億美元資金，合計比去年同期增加1,350億美元左右。
低利率 新興國家大舉債
新興國家可以自在地借貸，除了因為美國聯準會（Fed）等先進經濟體央行實施量化寬鬆措施，向全球金融市場釋出數兆美元資金，許多國家也得利於國際貨幣基金（IMF）和世界銀行的緊急貸款，有些國家則能從口袋相對較深的國內金融市場取得資金。但政策利率降至歷史最低水準，才是促成新興國家大舉借貸的主因。
25個受調查的新興國家中的7個，政策利率不是只有1%，就是低於1%。在巴西和俄羅斯等過去以利率相對較高而聞名的新興國家，目前利率也降至歷史低點。數個先前發行長天期公債的新興國家，在疫情期間，藉由發行短天期公債來借取廉價資金，但這是1個風險極高的策略，因為他們必須很快地償債。
分析師指出，如果利率仍維持低水準，經濟也迅速反彈，新興國家這樣的冒險將是值得的；但如果利率揚升，經濟卻未能反彈，他們可能面臨嚴重的後果。
新興國家 債務危機風險飆高
IMF策略、政策和評估部門副主管塞特梅爾（Jeromin Zettelmeyer）最近警告，疫情期間陷入金融危機的高風險國家數量，先進經濟體由3個增至8個，新興國家則由15個增至35個。
塞特梅爾指出，少數國家的預算赤字擴張和近來借貸成本升高，已到達讓他們已失去市場准入（market access）的程度。他說：「短期和中期債務危機風險將會非常高，如果你失去市場准入，就會陷入麻煩。」
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