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高收益債還有利差收斂空間
■林炳魁
美國聯準會（Fed）宣布採行「平均通膨目標」政策，可能會更長時間保持偏低的利率水準、美國食品藥物管理局（FDA）批准血漿療法在抗疫醫療領域取得新進展，加上美國企業活動回升至2019年年初以來最高水準，激勵全球股市9月再往上攻。
不過，隨著美國總統大選日期越來越近、美國與中國的科技戰、貿易戰持續延燒，尤其是圍繞著TikTok、華為、關稅談判等議題，如果之後雙方出現更為強烈的角力動作，全球金融市場短期內出現高檔震盪的機率也愈高，持股比重較高的投資人可考慮將部分資產分散到高收益債、特別股等固定收益資產，並配置部分的ESG企業債來降低投組波動。
基本面和評價面合理 高收益債後市仍有可為
在債市展望方面，Fed雖決議採行新的貨幣政策框架，將對通膨有更大的容忍空間，卻沒有透露更多的購債措施，但在Fed低利政策料將更持久、美國經濟持續復甦的預期下，風險性債券9月以來的好表現可望延續。
8月至今，美國高收益企業的發債金額已達527億美元，僅次於6月份創下的580億美元紀錄。而在歷經發債高峰期後，近一週美國高收益債市的初級市場有所降溫。不過，從技術面來看，殖利率相對較高的高收益債仍具吸引力，持續吸引資金淨流入。
而從評價面來看，高收益債（彭博巴克萊全球高收益債指數）利差，雖已從3月最高的1,200點下降至9月初的530點，但是距今年初的400點還是有收斂空間（亦即有資本利得機會）。
特別股評價面 持續受到政策和景氣支撐
雖然美國10年期公債殖利率從8月初一路走升，到9月初維持在0.6%左右，使得殖利率曲線轉趨陡峭，卻有利於特別股主要發行人的獲利前景，帶動特別股指數（美銀美林固定利率特別股指數）近一週持續彈升，其中以工業板塊的表現較佳。
在投資人持續追逐收益的需求驅動下，特別股市場資金自7月以來流入速度開始加快。而在近一個月價格持續上漲後，以收益率角度分析，特別股價值面已回歸中性。但在低利率環境持續與總體經濟穩健復甦的支撐下，特別股可望延續漲勢到年底。
ESG企業債利差擴張 反而是布局良機
另方面，ESG投資熱潮方興未艾，ESG概念基金大獲青睞。觀察歐美發展狀況，ESG概念基金以歐洲發展最快，但美國的ESG概念基金近年來也大幅成長。此外，根據Barclays Research今年8月的統計，在歐洲，ESG概念債券基金占全體債券基金的比例（16%），已經比ESG概念股票占全體股票基金的比例（7%）要來的高，顯示投資人對ESG概念債券基金的需求越來越高。
雖然受到美債殖利率彈升影響，ESG企業債（彭博巴克萊MSCI全球企業社會責任債券指數）8月收低，但觀察3月份Fed的購債動作似有意將10年期公債殖利率控制在1%以下，因此無須過度擔憂近期的利率反彈，反而可趁利差反彈之際把握進場良機。
儘管市場氛圍偏向樂觀，但預期美中相關貿易戰與科技戰在美國大選前難有大幅改善機會，恐對美中關係與相關產業持續帶來衝擊，提醒投資人需要明確了解相關布局標的，是否會受到相關牽連以降低風險。（作者為柏瑞投信產品發展及投資顧問部主管）
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