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快速的兩次衰退會發生什麼走勢
■陳泓睿
過去兩個半月以來，全球股市在美股帶動下一如我們預期的持續反彈，完全無視經濟數據不佳及COVID-19疫情持續惡化，現在更重要的問題是：接下來呢？
美Q3經濟 可望擺脫衰退
首先，Q3美國的經濟數據會好消息不斷，美國核心零售銷售年增率與美國汽車銷售量的走勢圖等兩項數據，自五月開始均出現強勁反彈的現象，這顯示COVID-19的疫情對美國消費者荷包的打擊遠小於一般人的預期。在逐步解封後，整體消費的強勁反彈，將拉動經濟數字的全面反彈，再加上就業數據的大幅改善，我們認為可能在第三季美國經濟就能擺脫官方定義上的衰退。
不過，股市就會因此而扶搖直上嗎？我們現在開始深深地感到疑懼，主因在於過去4個月美國前後通過了四波近2.9兆美元的紓困計畫，其中多數的資金用來支撐美國人的荷包，包括：直接發錢、失業保險補助及著名的PPP計畫（小企業薪資保護計畫），而這些計畫所投入的資金將會在Q3用盡。雖然美國國會兩黨黨團已正在協商新一輪（也是最後一輪）的紓困計畫，但就目前已知的內容來看，規模及慷慨程度應該都不及之前所推出的2.2兆美元紓困案。這代表若美國的經濟不能在Q3完成解封、並恢復正常運作，會有很多之前因有紓困金而尚未進行裁員的企業走向裁員，我們認為如果這件事發生，其具體表現就是Q3後半開始，美國失業率下降的速度將明確減慢。
美明年景氣 可能再次衰退
然而，我們都知道，自6月中開始美國的疫情開始全面爆發，部分的州已開始暫停解封步驟（如：7月13日加州就已如此宣布，而使美股大跌），我們認為「美國經濟Q3完成解封、並恢復正常運作」，這件事目前觀之很難達成。
故美國景氣最可能的走勢便是Q3~Q4由於比較基期低，因而出現快速的復甦。之後，Covid-19對景氣真實的殺傷才開始浮現，明年美國景氣可能再次衰退。
如此快速的經濟衰退－復甦－衰退－又復甦，投資人該如何因應？1980年代初期，美國道瓊指數的走勢可供借鑑。在兩次衰退間的短暫復甦期，股市強力的反彈，一度突破前次起跌點，然後再次往下，若是如此，則Q3經濟數據利多齊發一片向好之際，當為投資人審慎停利時。
美疫情若趨嚴重 投資人應快閃
另外尚須留意一點，目前的判斷是以美國即使疫情變得更嚴重也不會回到3~4月間封城的狀態為前提。換言之，若是在未來2個月內美國因疫情嚴重，而突然發出類似3月份的全面居家限制令，那麼以上的判斷當全部推翻，投資人應立即出場，萬不可再留戀於市場。
（作者為永豐金證券策略分析師）
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