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美國財政赤字在今、明兩年超過GDP比重的10%
■林雅慧
就算歐、美地區新冠疫情的新增確診人數已經趨緩，各國政府也積極商討如何重啟復工。但由於疫情仍未解除、疫苗研發也未有成果，再加上隨之而來的美中貿易紛爭，不僅佔據過去一週以來的媒體版面，也讓市場預期經濟復甦可能不如想像中樂觀。我們預期，就經濟增長數據來看，下半年是明顯反彈，但全球經濟活動若要恢復到2019年底的水準，可能會在2020到2021年之後。
經濟復甦不會同步啟動
比較過去一週各國發佈的經濟數據，可發現除中國以外，全球製造業指數多數低於50的臨界關卡，顯示疫情對製造業的衝擊已經顯現；但跟服務業相比，製造業的狀況反而相對樂觀。這一點可從中國六大集團最新日均煤耗量即將回到去年同期水準，但電影票房收入卻仍然嚴重衰退可見一斑。
由於中國最早爆發疫情、也最早啟動復工，可見未來全球若要陸續啟動復工，也不會是全面性的一次展開。所以政府的財政政策與央行的貨幣政策，是否能協助企業與消費者度過漫長的時間以重返正軌，將攸關經濟復甦的前景。
貨幣環境與財政政策是關鍵
從這角度來看，在美國的帶頭下，全球央行已展開有史以來最大的寬鬆貨幣政策，聯準會（Fed）無限量的QE措施，讓央行成了美國主要債券的最終買家，而美國財政部也推出史上最大的刺激方案。而且在可預見的未來，這些刺激方案可望繼續加碼，雖然這也讓美國的財政赤字在今、明兩年將攀升到10%以上，但至少替美國經濟的復甦起了積極作用。
我們相信在美國失業率已突破14%的環境下，就算然疫情對其影響主要於第2季度浮現，但短期內美國的就業市場仍有壓力。為協助企業並支撐經濟，美國公布了2.4兆美元的財政刺激政策，相當於GDP近12%。若5到6月間疫情又出現變化，就意味著未來財政刺激政策仍有加碼可能。
另外，聯準會自3月底以來買債已超過1.7兆美元，提供政府重要的融資管道。儘管川普總統在過去一週大聲呼籲要聯準會採取負利率政策，但從歐、日實施負利率政策的經驗來看，該政策對刺激經濟效果並不顯著，而且也一定程度扭曲資產價格；再加上聯準會已超前推出一系列創新貨幣政策措施支撐企業，因此聯準會主席鮑爾已明確否認負利率的可能性。
長期利率偏低 收益需求不減
不過，在美國名目利率已逼近於零的情況下，就算聯準會不實施負利率政策，但我們相信美債出現負殖利率的狀況並非不可能。由於無風險利率長期可能留在低檔區，在現金回報率偏低下，全球資金尋找收益的需求並不會減弱，反而還會增強。因此短期內偏好高品質企業債，亦可留意財政體質較健全的新興債、亞債、高收益債等資產。
股市投資部份，由於股市產業獲利表現分歧，類股輪動下，主動管理重要性經明顯提升。現階段相對偏好盈利能維持正成長、有可能增加資本支出的科技、醫療保健等產業，或是線上購物、金融及線上敎育等行業。（作者為摩根投信環球市場策略師）
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