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歷年利空事件對美股影響
■唐雲益
一場疫情讓金融市場天翻地覆，自擴散至歐美以來，美股幾度觸動熔斷機制，公債殖利率頻創新低，市場恐慌情緒讓金融資產陷入流動性緊縮，高收益債信用利差來至十年新高，加上油市崩盤美國原油期價史上首見跌破0美元。市場波動加劇前所未見，「疫」軍突襲究竟是風險還是投資機會，我們四大面向剖析市場與投資轉機。
疫情影響市場消費需求 但下半年有望好轉
美國3月零售銷售創下1992年以來最大單月衰退，疫情導致美國實質消費需求萎縮。由於消費佔整體經濟7成，隨購物需求下滑，美國Q2企業獲利面臨下修，若疫情時間拖長對經濟影響實屬不利。但美國總統川普稱疫情已過高峰，並為5月重啟經濟活動做好準備。根據美銀美林調查經理人看法，認為企業獲利下修已近尾聲，預估美國企業復甦將呈現U字型態，下半年企業獲利有望見到好轉。
Fed領軍全球央行齊放水 資金寬鬆無虞
美國Fed一口氣降息6碼至0-0.25%歷史低點，英國、澳洲與紐西蘭也跟進降息，其他如中國、印度、台灣、南韓、巴西等新興國家亦採取降息措施，挹注市場資金流動性。全球央行齊力放水，自2月以來全球央行已降息超過42次，平均降幅為70bps。寬鬆資金活水全面啟動，有望抵擋疫情帶來衝擊 。
財政刺激前所未見 注入市場強心針
自認清疫情對經濟帶來衝擊後，各國政府以強力手段祭出救市方案，美國Fed重啟2008年刺激方案、擴大美元換匯額度、設立CPFF緩解企業營運壓力，英國、日本等也有相似舉措，各國政府將政策彈性發揮至極，數兆美元堪以直升機方式撒錢救市。疫情終將獲得解決，財政與貨幣刺激應可奏效，金融市場可望復甦。
市場止穩訊號關鍵指標 泰德利差收斂
新冠肺炎確診人數超過百萬大關，全球疫情仍顯嚴峻，但最早爆發疫情的中國已獲得有效控制，經濟數據率先其他國家回升。因此，金融止穩重要關鍵在於全球疫情狀況是否得控。此外，金融市場重要關鍵指標泰德利差，已由145高點逐步降至100點以內，若泰德利差持續收斂回到過去均值30bps水準，表示市場系統性風險已解除。
觀察過去美股歷經黑天鵝事件為逢低布局的良機，惟全球疫情狀況尚未明朗，投資市場變數猶存，建議以穩中求勝的方式逢低分批進場，美國投資級債為最佳首選。回顧2008年金融海嘯雷曼兄弟倒閉後第1個月，美國投資級債與高收益、美股跌幅相當，但第3個月投資債開始反彈，1年後上漲10%。美國投資級債最先止穩，且其反彈時間領先高收債及美股。
現在市場也同步呼應2008年當年情況，疫情不確定、油價重挫、流動性緊縮壓力，信用債市面臨贖回賣壓，投資級債也一度受到市場無差別拋售，但在美國聯準會啟動購債措施後，美投資級債價格率先止穩轉為正報酬，其信用利差也持續收斂。目前利差收斂至236bps左右，仍高於過去十年均值149bps，長線絕佳買點浮現。
除此之外，疫情肆虐讓醫療與消費產業大放異彩，如遠距醫療、疫苗研發成為全球關注投資顯學；另一方面許多國家要求民眾避免外出，「StayHome」衍生的網路購物、家庭娛樂需求大增，即使未來疫情結束，消費者被養成的消費習慣也已成型，看好未來增長潛能。
綜觀而言，股市與債市是否回穩仍須關注指標訊號，建議投資人可逐步提整投資組合，布局韌性較佳的美國投資級債，同時可加碼布局符合趨勢醫療與消費產業。2020年波動投資環境已為常態，但波動不足懼，有波動才能創造投資獲利機會。（作者為保德信投信投資長）
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