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■江常維
新冠肺炎疫情蔓延全球，金融市場3月份出現了劇烈震盪，債券市場流動性疑慮增加，一時之間許多耳語不斷發酵，加快了市場恐慌性賣壓，包含公債在內的所有固定收益資產皆受到不同程度的衝擊。然而，在全球央行積極且快速回應挹注流動性之後，市場恐慌似獲得紓解，高收益債利差衝破1,000個基本點之後緩步回落。聯博集團固定收益投資團隊認為，隨著各國政府積極防堵疫情，同時推出大規模的貨幣與財政政策，市場可望逐步拉回正軌。
流動性萎縮為賣壓主因 企業基本面仍穩
這波的賣壓主因來自「流動性萎縮」，而非基本面出現問題。彭博巴克萊美國高收益公司債指數自1月以來利差快速擴大，日前曾一度超過1,000個基本點，然而象徵無風險利率的30年期美國公債殖利率自3月以來卻也同步快速攀升，整體債券市場買盤疲弱，投資人被迫低價拋售手中部位以獲得資金，造成市場價格嚴重錯置。各類債券中，又以證券化資產投資影響最甚。事實上，美國企業的基本面依舊穩健，截至目前尚未傳出大型企業違約倒閉的消息，投資人若此時恐慌出場，反而將無法掌握未來市場回升時的投資機會。
各國政府雙管齊下 金融市場動盪可望回穩
目前各國政府已極力避免金融市場流動性惡化，如歐洲央行推出7,500億歐元規模債券購買計畫與美國推行無上限購債機會後，貨幣市場、商業票據市場與投資等級債等，在流動性上已有顯著的改善，公債市場雖尚未恢復正常水準、但也大幅提升。除證券化資產預期需耗費相較長一點的時間恢復外，整體債市的流動性已較先前幾週進步許多。美國2兆美元的財政刺激方案有助於聯準會有能力提供超過4兆美元的貸款，可望為市場再注入強心針，在穩定疫情的同時，逐漸恢復基本的經濟活動。
市場底部難以預測 但經濟終將復甦
全球經濟已受到疫情拖累，隨著企業公佈第一季的獲利數字後，疫情對於產業與企業造成的影響程度也將漸趨明朗。然而，全球各國決策者紛紛採取積極的貨幣政策與財政刺激政策，雙管齊下以維持市場流動性與刺激經濟增長。在疫情尚未落底以前，短期仍存在許多不確定，但是疫情終將改善，全球經濟也將重拾成長動能。
觀察2003年SARS經驗，世界衛生組織（WHO）在當年7月宣布疫情獲得控制，而許多市場在當年3月份落底。面對未來的市場，儘管精確的時間點無法掌握，但是經濟復甦的時間預料將落在下半年。聯博認為，若能秉持投資方向、採取長期投資觀點，持續多元分散布局，將能朝向長期投資目標邁進。
（作者為聯博投信固定收益資深投資策略師）
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