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各主要市場3月主要指數表現、4月以來表現
■詹祖光
台股在本週（4月6-日4月10日）受到歐美股市激勵以及疫情趨緩等消息激勵下，一舉站上萬點大關，總計從3月中低點至今，台股指數已經反彈接近20%，恐慌情緒大減。只是觀察其量能，日成交量於1,200億左右，仍有偏低的現象，指數如要持續上揚，恐面臨壓力。展望後市，仍建議投資人採謹慎態度。
全球市場漸趨穩定 以經濟基本面為重點
今年開春以來，隨著新冠肺炎疫情在全世界大流行，金融市場的震盪也大幅加劇，更勝金融海嘯時期。三月份的大恐慌使得各市場指數從高點下修，嚴重者如S&P500指數、MSCI歐洲、富時100以及新興市場國家等，甚至下跌超過20％。即便在三月底最後一週以及四月初見到反彈，落底訊號仍未明，還需觀察經濟基本面。
然而，危機亦是轉機。疫情的爆發雖帶來利空，卻也有利多。三月中旬以來，全球央行聯手大幅注資金融市場，有效緩解金融市場資金短缺的窘境，也為股市帶來後續資金動能。此外，各國也積極推出財政政策，對抗疫情的措施若奏效，可望減緩經濟衰退的時間和程度。本次疫情亦突顯產能集中中國的風險，將觸發全球供應鏈重組，同時受到疫情影響進一步衍伸的遠距會議、線上學習需求，預期雲端資料中心/伺服器的需求也會跟著成長，此皆有利相關台資企業表現。
回到台股表現來看，從新冠肺炎全球大流行以來，MSCI台灣指數從高點至今已經修正10％，雖相較亞洲其他國家指數下跌程度較輕，唯外資買盤自去年第四季買超逾100億美元後，便隨著疫情漸趨嚴重而開始外流，至今反而賣超逾100億美元，等於將買盤全數吐回。至於今年第一季台灣電子業出口雖強勁，服務業卻受疫情影響面臨消費不佳的情形。然而，台股利多因素也在發酵。
首先，全球央行聯手大幅注資金融市場，包括美聯準會（Fed）一口氣降息至零利率，並進一步宣布無限量買進債券、定向紓困的第二波量化寬鬆行動。歐洲購債、中國降準等行動，有效緩解金融市場資金短缺的窘境，也為股市帶來後續資金動能；其次，除了貨幣政策，各國也積極推出財政政策，如美國通過振興經濟法案、G20開會承諾聯手投資5兆美元抗疫等，各國積極對抗疫情的措施若湊效，可望減緩經濟衰退的時間和程度
第三，疫情爆發帶動Work from Home（在家上班）的需求，為了增加更多異地備援，預期雲端資料中心/伺服器/筆電/平板的需求亦因此加速增長，三、四月多家相關公司都有看到急單湧入，相關的科技股也將受惠；第四，利多為本次疫情亦突顯全球製造業產能過度集中於中國的風險，由此將觸發全球供應鏈重組，這是繼美中貿易戰之後，另一股支撐供應鏈重組的觸媒，中長期將帶動工業自動化的需求。
最後是，因美國頁岩油產業的存亡和油價表現高度相關，故由美國出面調停沙烏地阿拉伯和俄羅斯的石油減產爭端。上週四（9日）減產協議達成後，將能進一步穩定金融市場和消費信心。
利空仍持續罩頂 宜持續觀察疫情影響
雖說利多因素能見度高，但也不能排除經濟基本面動能驟降的事實，利空部分也需留意。全球多國宣布實施居家令或強制停工，除了三月歐洲各國和美國27州之外，亞洲新興生產重鎮如印度、越南等也加入停工行列，恐令製造業產能調度增添困難。目前市場普遍假設新冠全球疫情於第二季結束，但若疫情延長至9～12個月，則可能會有製造業斷鏈危機。
歐美地區的居家令造成消費需求萎縮，導致美國近期公布的三月經濟數據均大幅惡化，三月製造業PMI 為49.2、服務業PMI 降至39.1、首次申請失業保險金人數連續兩週超過300萬人，影響所致，高盛悲觀預期2020 年GDP 衰退3.8%。歐洲三月份的PMI大幅滑落到20～30水準，也會進一步導致市場下修企業獲利。
目前看來在聯準會無限制量化寬鬆後，金融恐慌已趨於穩定，建議未來主要觀察反映信用市場的利差變化和VIX恐慌指數變化。全球實體經濟因消費急凍所導致的衰退期有多長，還需觀察各國新增確診人數和死亡率，用以評估疫情何時達到高峰並逐步減緩。依據中國經驗，這段期間需時2～3個月。
綜合而言，盤勢近期雖反彈明顯，後市也不若之前悲觀，但在落底訊號還未明朗之前，現在還需要時間觀察及估算新冠疫情對全球總體經濟受影響的情況，建議投資人回歸基本面，分批佈局為上策。
（作者為施羅德台灣樂活中小基金經理人）
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