粉絲團
全球經濟政策不確定指數
■毛宗毅
美國境外註冊投資級企業債基金流入規模
自去年美中貿易衝突，全球經濟數據表現不佳，今年3月美國長、短天期債券殖利率自金融海嘯以來首次出現利率倒掛，引起市場擔憂經濟衰退是否來臨。利率倒掛主要係受到全球央行採取「非常規」的量化寬鬆政策，因此無法用過往歷史經驗推測景氣衰退時點。然而，我們需要將債券殖利率倒掛列為警示，全球經濟成長確實趨緩，投資人應提高警覺，適度配置防禦性佳的投資等級債券，因應波動常態或景氣反轉風險。
美國境內註冊投資級企業債基金累積流入規模
今年初美國政府關門、嚴寒冬季影響，經濟成長趨緩，因此在今年3月美國聯準會（Fed）貨幣政策轉向。全球央行聯合以寬鬆政策推出救市，美國和中國製造業同步重回景氣榮枯值之上，然歐元區整體水準仍處於低檔，景氣下行風險大，歐洲央行（ECB）於上月重申維持寬鬆政策的立場，並於9月再推TLTRO，持續以寬鬆貨幣政策挹注經濟回穩。目前美國、歐洲和日本三大央行維持鴿派立場，資金行情可望持續。
不確定性升高 佈局穩中求進
儘管美中貿易衝突降溫，然而市場仍存在高度不確定性，如美國川普及國內局勢仍有變數、美國與墨西哥邊境衝突、英國脫歐再度延期，以及美國制裁伊朗、OPEC減產和利比亞戰爭升級、新興市場面臨大選，加上中國債務危機與違約風險消息等利空雜音，市場變數依然多空難測，投資氣氛容易受消息面影響震盪，市場波動已成常態。因此，建議投資佈局應穩中求進，資產配置需具備穩健抗波動之投資工具，如投資等級債。
投資等級債長期獲得市場青睞，過去幾年度皆為資金淨流入。惟去年投資等級債券表現不佳，主要係受到美國聯準會自2015年底開始升息因素所致。故國際資金於去年罕見出現賣超，然而今年以來升息步調放緩，投資級債強勢回歸，市場資金不斷搶進。根據EPFR統計，無論是投資等級債、新興市場債和高收益債券呈現淨流入，今年首季分別流入348億美元、214億美元和150億美元，其中以防禦性最佳之投資等級債券最受青睞。
債券供給減少 需求反而暢旺
目前美股屢創新高來至相對高點，市場心態轉趨保守，且投資人已意識到全球景氣進入高原期，開始作風險控管，因此市場開始擴大佈局防禦性較高的投資等級債券。需求面暢旺，但債券供給面相對減少。根據JPMorgan統計，今年第一季投資級債發行量雖高，但到期量也多，故今年第一季淨發行量縮減至740億美元，較去年同期比下滑28%，預估今年整年度供給量會較去年減少24%。因此，預期投資級債券續航力道仍強。
近來美國經濟出現好轉，第一季GDP為3.2%，優於市場預期。加上美國企業營運可望逐季轉佳，營收好轉且現金流充足，進一步可降低企業財務槓桿，這將有利於債券表現。如近期蘋果公布因業績成長優於預期，宣布將以750億美元回購股票，降低財務槓桿，優化企業債務品質。著眼於市場仍存在不確定因素，美國優質企業表現穩健，市場對於投資等級債券需求量仍高，此刻加碼美國投資等級債券正逢時。資產配置中應納入攻守兼備的美國投資級債券型基金，除可追求相對穩定收益外，並兼顧資產穩定度，此為投資人資產配置中最佳防禦性標的。 （作者為保德信投信固定收益組基金經理人）
一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
