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◎歐陽書劍
金融市場隨時波動，但時間拉長、再拉長，短期的波動都將像泡沫，消失在曲線的平滑中；經濟總量的變動也是一樣，雖受各種因素影響，卻有一定走勢，就像水流，水聲不會改變它的去處。貨幣政策不在應付股市的漲跌，不會隨時改變方向；推估央行將降息，假設太過大膽。
美國聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）上週未做出升息決定，反而增添國際金融市場的不確定性；本週我國央行將召開理監事會議，市場猜測央行調降政策利率的聲音因此增加，主要理由是經濟前景灰暗，營造寬鬆的環境有利於提振景氣，且美國未升息，使我國降息空間加大。
今年我國經濟確實難堪，成長率面臨保一的壓力，但主要是因出口負成長，造成出口減進口之國外淨需求的貢獻度不如預期。主計總處八月公布的初步統計，我國今年第一季按美元計價商品出口減少四．一八％，第二季減少九．八一％，預測下半年續呈縮減，全年可能減少七．一％。
國內需求則相對較佳，我國第二季消費及投資表現稍微穩健，主計總處預測一○四年民間消費成長三．○五％，還較五月預測上修○．二九個百分點；民間投資雖下修，但仍實質成長二．六五％。
整體來看，出口不振才是當前經濟的主要問題，出口已自今年二至八月連續負成長七個月，外銷訂單也一樣，即將面臨連續五個月負成長的困境。雖然貨幣暫時升貶，只會一時影響商品競爭力，但貶值有短暫而直接的效果，這也是出口廠商到處陳情的理由。
央行曾於二○○八年九月起迅速多次調降政策利率因應金融海嘯，但在經濟趨於穩定後，於二○一○年六月又啟動升息循環，並自二○一一年七月一日起維持重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率不變達十六季。這幾年來，我國經濟表現雖有起伏，但成長率大都不佳，央行並未因此調降政策利率。
央行未動政策利率，不代表無所作為。二○一一年迄今，一美元兌新台幣匯率在廿九至卅三元間波動，某種程度就反映了央行的政策操作，在物價偏高及產出偏高時，新台幣升值以抑制物價上漲及景氣過熱，而景氣衰退時，新台幣則有貶值現象。
中央銀行引導貨幣貶值，除了本國出口品在國際上的價格競爭力提升，同時使進口品在本國市場的價格競爭力減弱，假使主要競爭國家的貨幣未相應貶值，也有一時拉高商品競爭力的效果。相對地，若央行調降重貼現率等政策利率，則可使銀行降低存放款利率，提高民眾的消費和投資，在景氣不佳時，也能促使需求增加，帶動景氣往上走強。
觀察目前我國的經濟狀況，消費和投資仍然穩健，資金也依然寬鬆，央行不必以降息宣示決心，調降利率的實質效果也將有限，且美國聯準會終將調升利率，屆時的相互影響更難處理；若將重心放在外匯市場，引導匯率走向，一樣有能力達到寬鬆效果。其實，過去一年左右的時間，新台幣相對美元貶值最多達十％，政策走向也相當清楚。
如果不是短線投機客，金融市場的流水聲，就像配樂，只是使劇情更為流暢，但經濟數據是趨勢或雜音，必須要拉長時間才能看得出來。貨幣政策發生作用，也要經過一段時間，所以調整有其階段性，除非經濟陷入難以解決的困境，央行應該不會沉不住氣。
方向或變動？花自飄零，水自流；不同眼界，看不同世界，有人鍾情流水，有人心向落花。
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