晴時多雲

成長趨緩 中國不敢改革地方債

2015/05/25 06:00

中國為擴大財政和貨幣刺激,對地方政府高達16兆人民幣的龐大債務改革縮手。(美聯社)

編譯楊芙宜/特譯

中國各省市今年第一季GDP(國內生產毛額)增速普遍不佳,北京面對經濟下滑壓力,重回擴大財政和貨幣刺激的老路,對地方政府、企業過去累積下來龐大債務的改革縮手,一方面催生股市泡沫、任由散戶變相融資給負債累累的企業,另方面則讓已高達16兆人民幣的地方債繼續膨脹。

地方可使用官方平台舉債

中國國務院5月中旬甫公布措施,鬆綁地方政府融資的限制,允許地方政府使用官方融資平台公司舉債來籌措財源。而此地方融資平台公司被認為是2008年全球金融海嘯後,中國地方債激增的罪魁禍首,由中國地方政府透過財政撥款或土地、股權等資產設立,向銀行借款後投資於基礎建設,對外稱以諸如××城市建設投資、開發或資產經營等公司名稱。

據分析,中國地方政府透過地方融資平台公司舉債總規模估計約4兆美元,占2008年以來中國國內總債務增幅的4分之1。國際貨幣基金(IMF)表示,目前中國債務膨脹的速度,比日本、韓國和美國陷入衰退前的債務膨脹速度還快。

中國首季經濟成長率創6年來最低、僅7%,最新的地方政府自行上報債務總額高達16兆人民幣,較2013年6月估計的10.9兆人民幣,飆升47%。中國決策核心中共中央政治局會議在4月底決議,要求重視經濟下滑的壓力,擴大政府調控程度,接著5月官方就祭出一系列「穩增長」措施,多管齊下且加碼財政和貨幣刺激,從先前整頓財政和清理債務的改革方向縮手退卻。

中國人民銀行(央行)5月11日起,實施半年來第三度降息,貨幣寬鬆已成政策路線;中國國務院明確暫緩清理稅收優惠,地方政府已推出的優惠政策持續按期限執行,且明顯擴大財政支出。此外,中國財政部、人行等要求銀行業支援融資平台公司對進行中建設項目的融資需求,不得壓抑、停止貸款;近來,中國發改委還於1天內批覆6項鐵路軌道交通投資項目,總額近2500億人民幣。

香港避險基金Counterpoint Asian Macro Fund經理巴克表示,中國向消費驅動的經濟轉型,必須承受改革陣痛和接受衰退,但現在看來,北京似乎不願意這樣做。據悉,中國總理李克強4月考察東北三省遼寧、吉林和黑龍江工業帶後,發現提振經濟成長的需求急迫,由於三省都面臨財政收入下降、製造業活動低迷、成長疲弱的困境,敦促地方官員致力「確保」年底前能達到GDP目標。

北京放棄地方債清理行動

李克強指出,中國的固定資產投資擴張慢為主要隱憂,官方必須採取「更有力」的行動因應。這意味著北京放棄地方債務的清理行動,尋求擴大經濟刺激,來達成GDP的成長目標。德意志銀行(Deutsche Bank)經濟學家張智威表示,這明顯是政策寬鬆的訊號。

另方面,上海股市今年以來漲幅逾4成,據《華爾街日報》報導,中國股市飆漲最大贏家其實是政府,中央和地方政府持有股份的近1000家上市企業市值增加了至少20.19兆人民幣(3.26兆美元),一年來攀漲了一倍多,也為債台高築的中國國有企業解套。

北京透過含新華社在內的不同官媒,不斷發表看好股市利多的社論及相關評論。例如,上海A股市場成交量創紀錄的第二天,官媒《人民日報》4月21日指出,上海綜合指數更早前突破4000點,只是多頭牛市的開始。中國南方基金經理楊德龍表示,中國官方以前認為股市是投機的場所,現在開始利用股市來刺激經濟成長。

摩根大通分析,迄去年第三季,中國包括企業、政府和家庭貸款在內的債務總額,相當於GDP的220%,遠高於截至2007年底的145%。根據市場研究機構司爾亞司(CEIC)的數據,中國國有企業負債規模佔其總資產的比率,已從2007年的58%升至65%,早已超過一般認為50%的健康比率。

法國巴黎投資(BNP Paribas Investment)中國股市分析師佩林表示,若欲讓中國企業負債降低至健康水準,中國政府需要拿出超過15兆人民幣來清理。

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