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富邦證券「特選大蘋果報酬指數」標的，選擇蘋果在台上市前10大供應商公司。（彭博）
記者陳柔蓁／專題報導
ETN來了！這個新金融商品將在今年第2季出現在資本市場上，雖然和ETF只差一個字，內涵卻大大不同，目前國內各大券商都磨刀霍霍對準ETN，列為今年主要的業務項目。
ETN（Exchange Traded Note）中文稱為「指數投資證券」，結合ETF概念與債券性質，這個金融商品比ETF還年輕，是2006年美國巴克萊銀行（Barclays Bank PLC）首先設計出的金融商品，用來追蹤含19種原物料期貨的「道瓊AIG商品指數」。運作的邏輯是：發行人承諾在30年後贖回該債券，扣除每年0.75%的手續費、管理費，支付ETN投資人這個指數在30年間的淨報酬。投資人如果不想持有30年，也可以在次級市場售出，若在ETN IPO時沒有申購的投資人，也可以從次級市場購買。
2006年問世 ETF與債券結合
至今美國已有130多檔ETN，英國、德國、巴黎、新加坡、日本、韓國的證交所都有ETN掛牌，台灣預計今年4月開始有ETN陸續在證交所及櫃買中心掛牌交易。
富邦證券金融市場部資深副總吳仁傑表示，ETN簡單來說就是「券商版的ETF」，這是因為投信可以發行基金，但券商不可以。因此主管機關也開了一道門，讓證券商可以發行指數投資證券。
一張ETN 甚至只需5000元
舉例來說，券商發行5年期追蹤台灣50指數的ETN商品，募集到50億元，但這50億元不限資金用途。也就是說，券商可把50億元做為其他用途使用，但是當5年到期後，券商要給付給投資人的報酬，扣掉管理及手續費，就必須是這5年期間台灣50指數的表現報酬。
櫃買中心解釋，ETN是由券商發行、具有到期日的有價證券，追蹤標的指數表現，且設有到期日、最長不能超過20年；它的買賣程序就像股票一樣，只要簽署一份「風險預告書」，就可以透過現有的證券帳戶買賣，交易的成本相對低，交易稅與ETF相同。至於每張ETN價格由發行人訂定，富邦甚至規劃一張只要5,000元。
櫃買中心表示，ETN的管理及手續費大約為每年1％，贖回手續費率約為1％。槓桿與反向的ETN預計在今年12月開放。
但也是因為不強制發行ETN的券商持有現貨（擔保品），萬一券商倒閉，ETN投資人只能對券商的債務有優先請求權，不像ETF若投信倒閉則可以把現貨賣掉還錢給投資人。所以要投資一檔ETN，發行券商的信用是重要觀察指標，也因此發行人（券商）的信用也會影響ETN的價格。2008年雷曼兄弟破產時，引發的金融海嘯就讓3檔ETN違約，債權人持有的ETN價值因此歸零。
針對發行人信用風險，金管會即規定ETN發行的規模不能超過發行券商淨值的50％，櫃買中心和證交所在審查ETN時，嚴格審查券商的資本適足率、按月提撥履約保證金，也會關心券商的避險方式，目前國內僅有10家券商符合發行ETN的資格。
ETN發行人 信用風險最重要
櫃買指出，ETN限制不得當沖、信用交易、借券、零股交易，不得做為權證標的及擔保品、定期定額、綜合交易帳戶，在初期也不開放外資、中資買賣。
櫃買表示，未來依據市場話題，人工智慧相關類股可包裝成AI指數讓ETN追蹤，甚至可以和國外的股市或原物料指數連結，例如美國那斯達克ETN、西德州原油ETN，而且正向（看多）、反向（看空）、倍數都能設計，讓投資人不必麻煩地去國外開戶，或是複委託、付出高額手續費跨國參與這些投資標的。
由於目前已有3家券商預計將在4月底前發行4檔ETN，屆時資本市場生力軍加入，將熱鬧可期。
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