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鴻海子公司富士康工業互聯網於上海證券交易所掛牌交易，首日大漲44%，公司市值狂飆。（資料照）
■林睿奇
今年5月11日深夜，中國證監會核准鴻海子公司富士康工業互聯網（FII）的IPO。FII是匯集鴻海旗下子公司的精華而組成的「夢幻」公司，在6月8日於上海證券交易所掛牌交易，首日便大漲44%，公司市值狂飆，也令郭台銘重登台灣首富寶座。鴻海將擴張帝國的大夢挪往中國，把台灣資本市場的本益比移成大陸的「本夢比」，對於鴻海集團和郭台銘來說，這是一場成功的乾坤「大夢移」！
大夢移 FII市值超過母公司鴻海
中國擁有廣大的內需市場，經濟成長率仍然維持在6%以上，企業將未來發展重心移往大陸，投資人自然地「夢想」著企業應該享有較高的獲利增長，資本市場也會認同更高的本益比。以這次FII在中國掛牌來說，定價為本益比15到17倍，遠超過鴻海在台灣股市的本益比（約為10到12倍）。用一個簡單的概念來思考，如果一間公司在台灣釋出一股可以籌資10元，而到大陸能夠拿到15元，又可利用更高的本益比來提升公司估值的話，企業主便有強烈的動機進行此項交易。FII上市之後，市值在短短幾天內超越2兆台幣，還高於母公司鴻海的1.5兆多台幣。以鴻海握有85%的FII持股來看，這樣的市況不是代表FII的市值被高估，就是代表鴻海的價值被低估。
新財技 公司換股合併再分拆上市
若是鴻海高層覺得股價委屈，或許還可使出另一「財技」。一般來說，控股公司有時會出現股價相對淨值折讓的情形。這類公司通常擁有很多業務不同的子公司，而投資人往往搞不清楚如何衡量控股公司的本益比。此時，控股公司可將旗下的公司換股合併，把各項業務分門別類的歸到新設立的子公司，然後再次分拆上市。如此一來，各個新上市的公司定位明確，市場便可給予合理的本益比，控股公司的價值方能藉由股價彰顯出來。
新方法 公司換股合併再分拆上市
2015年1月，「香港超人」李嘉誠宣布要將旗下的長實與和黃進行重組合併。原本長實握有和黃49.9%的股權，而證券人士估計長實的市值比帳面價值折讓23%，相當於存在800億港幣左右的差異。李嘉誠透過兩間公司的換股合併，將長實與和黃的非房地產業務，像是零售、港口、電訊等資產注入新成立的長和，而地產業務則注入長地。同年六月，分拆出來的長地首日掛牌之後，長和系重組的市值較消息公布之前增加了約2,660億港幣，李嘉誠的身家也因此暴漲779億港幣。這種手法就好比要將上海名菜八寶鴨賣得更貴一樣，餐廳老闆可以在八寶鴨內塞入鮑魚，但如果擔心顧客吃不出內藏的好料之時，便可把一部分的鮑魚分拆出來，另外做成一份高檔的菜餚。此時，八寶鴨外加一份鮑魚菜餚的售價會就勝過只有一隻八寶鴨而已。
硬道理 基本面、成長率才是王道
鴻海當然可以繼續「分拆鮑魚」、舞弄財技，但投資人不該被本益比的乾坤大挪移和財務技巧所迷惑。2005年2月，鴻海的富士康在香港以每股3.88港幣掛牌，2006年11月，股價達到最高的27.7港幣，今年6月中僅剩1.3港幣左右。去年7月，鴻海另一間子公司鴻騰精密（FIT）以每股2.7港幣上市，最高來到7.38港幣，今年6月中也回落到3.6港幣左右。由此可見，絢麗的財技可以短暫推升企業的市值，但從長遠的角度來思考，企業的基本面和成長率才是提高股價和企業價值的「硬道理」！（作者曾任美林私人銀行首席副總裁）
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