舉債併購撐不住 中海航大賣海外資產求生


2017-12-04

編譯楊芙宜/特譯

中國海航集團(HNA Group)執行長譚向東最近釋出處分海外資產的消息,包括紐約、雪梨和香港等地房地產相關資產都尋求出售。這意味著,這家近年來不斷操作財務槓桿在海外收購的中企在北京壓力下,反轉先前大肆併購的經營策略,以償還超過1,000億美元(逾3兆台幣)債務、改善財務情況,並減持中國監管機構認為屬於投機性的投資標的。

海航近年來從一家鮮為人知的中國海南島國內航空公司,轉變為世界上備受矚目的中企集團、現在還是德意志銀行(Deutsche Bank)和希爾頓全球酒店集團(Hilton Worldwide)最大股東,靠的就是操作槓桿舉債,在海外發起收購交易,讓其事業版圖迅速擴張,短短幾年內得以迅速登上《財富》雜誌世界500大企業排行榜。

2016年以來,海航宣布的外國併購交易額總計超過400億美元,它因此和安邦保險、大連萬達、復星國際被中國監管機構盯上,成為北京打壓「非理性投資」的4家中國綜合性企業。

出售美國大樓

佳美可能公開上市

海航可能賣掉的資產包括房屋、中國政府設有限制的產業持股。海航去年以14億瑞士法郎(約427億台幣)收購瑞士的航空配餐公司佳美集團(Gategroup Holding)於上週表示,正在研究公開上市的可能性。更早前,海航11月同意出售在西班牙一家飯店集團持股、然後購回的交易,以改善公司資金流動性。

另外,海航也宣布將出售紐約曼哈頓1180巷的美國大樓。海航去年收購的航空地勤公司瑞港(Swissport)最近開始向海航旗下事業提供短期貸款,促使投資人擔憂瑞港資金恐受母公司拖累。

信用評級被降

降至比投資級低5級

國際信評機構標準普爾(S&P)上週甫砍海航集團「信用狀況」評估1級至「b」,比投資級低5級。儘管這評估並非標普的正式信評,它意味著該公司信用水準深陷於「垃圾」區間。標普還警告,海航「激進的財務政策」和越來越大的「流動性緊縮」風險,未來幾年將有大量債務到期,其融資成本卻已明顯高於一年前。

融資成本急升

大量債務恐將到期

海航融資成本急升,支付的利息水準比美國、巴西以外的任何非金融企業都高。分析師指出,海航11月約4.50億美元的貸款到期,卻僅能舉債為部分貸款再融資,其所發售一筆363天期的債券提供接近9%的利率,遠高於這類的短期債務,令人擔憂海航能否繼續取得可負擔的債務融資。

標普全球市場情報數據顯示,截至6月底,海航的長期債務達3828億人民幣(約1兆7608億台幣),淨債務為EBITDA(稅息前折舊攤銷前利潤)的6.5倍。

知情人士透露,近幾週,受海南省政府支持的海航集團一直在與銀行人士討論,如何處分或退出部分海外資產的事宜;該公司面臨的一大障礙是,許多海外資產都是以相對較高的估值購買,這可能使海航投資很難獲利。

譚向東11月28日於北京的財經論壇上承認,海航正考慮出售中國政府已表示關切的房地產等領域資產。他當場公開向中國共產黨和北京表達忠誠,稱投資必須符合國家戰略和政策,「海航在海外做了很多投資,堅決符合黨和國家對外投資政策路線,政策不允許投資的、堅決不投資」;以前可以投資但現在北京不允許投資的項目,海航將盡量退出,例如海外房地產投資,「已經在退出了」。

北京不准項目

海航退出房產投資

此說法符合中國領導人習近平遏制資本外流、為中企海外投資畫紅線的政策,且資產處分後可協助海航償債和降低利息花費。知情人士指出,為了順利處置資產,海航集團正在討論成立投資基金,以獲得外部投資者的資金支持,並脫售部分資產;海航近日還向市場參與者透露,準備發行期限更短的270天債券。

不過,海航已延遲向2家國際律師事務所支付先前完成交易的相關費用,且今年初該公司宣布的幾項交易計劃也尚未完成,包括收購美國白宮前聯絡室主任史卡拉穆奇旗下天橋資本(SkyBridge)創投公司、及收購澳盛銀行在紐西蘭的資產融資子公司UDC Finance的交易。

  • 中國海航集團近年來操作財務槓桿、舉債大肆收購外國資產後,財務壓力急升,且被中國監管機構盯上,現正打算開始處分海外房地產等資產。(彭博)

    中國海航集團近年來操作財務槓桿、舉債大肆收購外國資產後,財務壓力急升,且被中國監管機構盯上,現正打算開始處分海外房地產等資產。(彭博)

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