〔記者洪友芳／新竹報導〕台積電（2330）昨宣布，該公司轉換發行2.4億單位美國存託憑證 （ADR）正式完成定價，每單位交易價格為10.68美元，換算成普通股約為每股新台幣71.28元，比起17日台股收盤價67.7元，溢價約5.29%，與17日在美掛牌台積電ADR收盤價則約相當。

投資佈局好時機

外資法人認為，國內在美掛牌公司發行ADR，通常都是折價發行，台積電上一次發行ADR定價也折價約0.8%，算小幅度；這次定價跟ADR收盤價平盤，這代表投資人對台積電營運基本面看好，買氣強，投資意願高，加上半導體景氣回溫，將逐漸步入旺季，正是投資佈局的好時機。

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法人指出，台積電ADR定價對國內股價將有正面影響，可望出現上揚空間，由於這次釋股並未增加股權，獲利不致被稀釋，進場購買風險性較低。

台積電因ADR定價不僅未出現如法人預期的折價情形，甚至定價還優於市場預期，因此，帶動台積電昨開盤股價揚升，每股上漲0.8元，收盤價68.5元，成交量達8.23萬張。

台積電於美國紐約時間5月17日下午（台灣時間5月18日上午）完成ADR定價，每單位為10.68美元，也跟17日在美掛牌台積電ADR收盤價相當。

台積電表示，該公司所發行的2.4億單位ADR，為大股東荷商飛利浦持有的台積電普通股，也是飛利浦出脫台積電持股的四部曲之一；每一單位ADR代表五股台積電普通股，飛利浦將於23日完成ADR交割。

台積電ADR發行案是由美商高盛與摩根大通承銷主辦，由於部分法人先前預期台積電ADR定價將折價發行，自5月以來，台積電頻遭外資賣超，套利賣單意味濃，使得股價下跌，一度跌破半年線；昨日ADR定價優於法人預期，台積電股價回升，預期後市可望回到基本面的穩健格局。

飛利浦釋股 張忠謀督軍穩住股價

大股東飛利浦釋股案，對於台積電（2330）原本猶如烏雲罩頂，市場充滿賣壓疑慮，但是在董事長張忠謀親自坐鎮督軍下，從今年3月宣布釋股四部曲，昨天完成的二部曲結果，令股市法人拍手叫好，這顯示他的謀略功力深厚，善於拿捏恰恰好的時間點。

飛利浦持有台積電16.2%股份，市值高達約85億美元，近三年來，市場籠罩釋股賣壓陰霾，使得股價難漲高；今年3月間，台積電宣布飛利浦將逐步有秩序地釋出對台積電持股。

儘管宣布後，市場上對釋股案仍有疑慮，使得台積電股價曾出現一小段時間的壓抑，不過，第一部曲採盤後交易，將部分持股出售給壽險業等特定對象之後，台積電股價不僅未見明顯下滑，相對還呈現上揚的穩健走勢。

昨日的第二部曲─發行ADR定價，不僅未見折價，跟在美掛牌台積電ADR收盤價平盤之外，換算成普通股約為每股新台幣71.28元，還比17日台股台積電收盤價67.7元溢價約5.29%。

股市法人普遍認為比起國內業界發行ADR通常折價的結果來看，台積電這次的二部曲算是很成功的結果。

張忠謀在釋股半年前，其實花費了很多心力親自坐鎮督軍，並且跟飛利浦協商，使得飛利浦願意配合做到有秩序與負責任的釋股；他曾多次對外公開表示，自己對結果非常滿意，不少外資也打電話跟他道「恭喜」。

從市場的肯定聲音，顯然地，張忠謀是以「大股東飛利浦的權益」、「顧及公司股價到全體股東利益」、「消除釋股造成市場賣壓陰霾」等為前提，也營造了釋股的三贏謀略，目前大致已達成他的所求、所想。

股價利多 外資評等買進

針對飛利浦釋出台積公司普通股，台積電轉換發行的2.4億單位ADR完成定價。巴黎證券亞太區半導體分析師陳慧明認為，這是個非常好的結果，將使得台積電未來股價帶來利多條件。巴黎證券看好台積電的立場不變，預估該公司從第二季開始呈V型反轉，目標價設定在87元，並建議投資人可繼續加碼。

高盛證券亞太區半導體分析師呂東風認為，台積電今年下半年將受惠於營收成長動能強勁，股價表現可望優於晶圓代工族群，投資評等也列為「買進」。

一位美系外資券商主管表示，由於半導體產業已經逐漸走向復甦之路，預計台積電這次ADR發行完畢，股價將會開始反映其基本面好轉。因此，66元將是最起碼的支撐關卡。

台積電、友達、中華電前三名

台灣企業發行ADR多數是上市科技公司，並且以半導體業居多，其中最早利用這個管道籌措資金的是封測大廠日月光（2311），矽品（2325）也在同年發行，大有一別苗頭的態勢；但兩者掛牌的地點不同，日月光選在紐約證交所掛牌、矽品在那斯達克掛牌。

如果就累計發行股數計算，以台灣第一大半導體廠台積電，總共發行32次最多，發行44.56億股也居首；至於友達ADR雖然在2002年才掛牌，但目前累積發行股數也高達32.05億股，排名第二。中華電信ADR在2003年掛牌，目前累計發行股數達30.73億股，排名第三。

證交所主管表示，股東發行ADR，通常是透過賣老股或現增發行新股來發行，但發行後的資金流向不同，賣老股是進股東口袋；現增發行新股資金則是流入公司。

對大股東而言，拿股票去發行ADR當然有好處，目前ADR對台灣現股都存在溢價空間，如果扣除成本的話，會比在台灣集中市場出脫價格來得優；尤其在台灣出脫持股，會影響股價表現。

目前除上市公司赴美國發行ADR外，也有許多未上市公司，考量美國股市的高本益比及高知名度，選擇赴美上市。最近兩年有奇景光電、慧榮等；另外，赴美掛牌可選擇紐約或那斯達克，其中大型企業多選擇紐約，科技股則以那斯達克掛牌居多。（記者陳永吉）

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